今年以来，中国经济不确定性，不仅表现为两次重大的自然灾害出现，也表现为国内外金融市场的动荡不安。年初的雪灾与最近的汶川大地震，尽管对一个大体经济的中国来看，其所受到损失比重不高，但是给中国经济带来的不确定性是不可低估的。而对于国内外金融市场震荡，特别是国际金融的震荡，其给中国经济所带来的不确定性不仅市场已经出现的结果，更重要的是国际金融市场的震荡未来发展会如何。比如最近的越南金融市场危机爆发，国际油价如过山车一样大起大落，美元汇率波动，这些都给国内的经济带来更多的不确定性。而国际油价走势及美元变化将是影响中国经济发展最为重要的方面。

可以说，最近国际油价如过山车一样的大起大落，由年初不到100美元一桶上升到133元一桶，然后又从133美元一桶瞬间下降到121美元一桶，而上个星期，在一两天的时间内再从121美元一桶上升到近140美元一桶，而之后价格又有下落。对于国际市场油价这样的波动，既有供求关系的原因，也有地缘政治的问题，但更为重要的原因应该美元贬值及国际上对冲基金疯狂的投机炒作问题。

就目前国际市场的主导力量来看，对冲基金最为重要。1990年国际金融市场上的对冲基金投资不足500亿，2007年6月底国际上的对冲基金管理着的资金达到2.5万亿美元，17年增长5倍。而对冲基金是由少数10亿美元俱乐部掌握着全球对冲基金绝大多数资产，比如全球372家对冲基金管理着达2万亿美元资产，占比75%。这些对冲基金有246家在美国，管理1.5万亿美元资产。国际上的对冲基金广泛参与金融业各个领域，如借贷、证券买卖和金融衍生品交易，商品期货交易等，并通过财务杠杆放大交易头寸，放大金融市场风险，对各国股市及银行造成巨大的影响。可以说，近20年来国际金融动荡不安，无不看到这些对冲基金的影子。特别是最近的国际油价的大起大落无不是这些对冲基金的杰作。

而对冲基金要炒作油价，一个最为重要的工具就是让美元在国际金融市场上波动。因为，美元作为国际市场计价的货币，美元汇率的波动也就直接表示会国际市场以美元计价的商品价格的高低。而美元贬值越是厉害，其推高以美元计价的商品的价格就越容易。正是在这意义上，近几年来，美元快速贬值，国际市场以美元计价的大宗商品的价格也在创造一个又一个的历史新高。石油的价格更是如此。

2008年5月3日美联储主席伯南克在电话连线讲话中表示，美联储正与美国财政部紧密合作，“密切监控外汇市场的发展”，同时关注美元贬值对通胀及物价预期心理的影响。他认为，一年来美元对其他货币下跌已导致美国通货膨胀率快速上升，并可能成为影响美国通货膨胀预期的重要原因。

对于国际金融市场来说，伯南克的此言一出，整个国际金融市场的美元指数跳升至73.501点,为5月14日来最高位。同时，国际期货市场原油、小麦、玉米、大豆等大宗商品价格均大幅下跌。也就是说，国际金融市场，美元的价格一逆转，整个国际市场大宗商品的价格就出现大的波动。可以说，就目前的国际市场的情况而言，如果美元真的一旦发生逆转，它将给当前以美元为中心的全球经济和金融体系带来重大影响。这不仅可能导致国际金融市场主要货币的汇率出现大的调整，也可能让盛行一世的大宗商品牛市面临着终结。

因为，一般来说，利率的变化主要是调整国内金融市场各当事人之间的利益关系，而汇率的变化则主要是调整国家间不同的利益关系。而利率的变化是国内市场一种要素价格的调整。如果汇率的变化，则是两国间的相应的要素价格整体调整。因此，汇率的变动不仅在于如何来调整国与国之间的利益关系，也在于如何调整国内市场间各要素的价格关系。但是，什么样的汇率水平合理？一种货币对另一种货币的均衡点在哪里？它既取决于市场外汇的供求关系，也取决于各个国家的货币政策及各国要素间的相应的比价关系。

正是这意义上说，近几年来国际金融市场一些大震荡，国际市场上一些大宗商品的泡沫吹大，很大程度上都是与美元的贬值有关。美元指数从2001年的120.5点高位至现在下跌71%左右，已经下跌近40%，而且其跌幅之大和下跌持续时间之长，都是历史罕见。有机构测算，就目前的情况而言，美元对国际金融市场多数主要货币严重低估20%左右。而美元大幅贬值，尽管能够提高美元经济出口竞争力，缩小美国进出口贸易的逆差，减轻美国对外债务负担。但汇率下跌，是一把两面刃，它既对本国经济有利方面，也有对本国经济不利的方面。特别是象美国这种进口占绝对高比重的国家，美元贬值更是会给美国经济带来一系列的问题。比如，美元的贬值，从而使得原油成本价格上升。这不仅增加美元居民石油消费成本，挤压了美国居民其他消费，而且美国通货膨胀不断上升，整个美国经济环境恶化。

更为严重的是，对当前这种以美元为主导的全球经济和金融体系来说，美元的快速贬值，给国际金融市场与商品市场带来一系列严重的问题。比如，美元的严重贬值，那么国际市场上以美元计价的大宗商品的价格也在快速飚升。比如国际市场上石油的价格，在近几年的时间上涨了几倍。这里既石油供求关系变化的原因，也有地缘政治的原因，更多的是美元贬值推其价格的上涨以及一些对冲基金借助于美元的贬值极力来推高石油价格。可以说，最近国际市场的石油价格在短期内火箭式快速飚升，显然是美元贬值和投机所引发的预期操纵。如果美元贬值的这种利益格局不调整，那么国际市场上石油价格要得到扭转是不可能的。

因此，美联储主席一句话，立即引起国际市场的猜测，伯南克的阐述表明，预示着美国开始干预美元汇率，美元贬值和美国货币政策进一步放松走到尽头。如果国际市场这种猜测是正确的，也就是说，美元的贬值会出现大的逆转。如果这种局面出现，那么整个国际金融的利益关系也会发生巨大的变化。

因为，首先是各国间的汇率水平会发展巨大的变化。由于美元的严重低估，美元逆转也就意味着美元对国际金融市场主要货币出现全面的升值。尤其是美元贬值的逆转，它会改变目前人民币持续升值的态势。可以说，这几年来人民币升值一直是国际金融市场十分关注的主题，但是由于人民币的升值仅是对美元升值，而国际金融市场其他主要货币则贬值的。既然人民币的升值仅是相对美元升值，人民币升值幅度大大小于美元贬值幅度，因此，如果美元贬值出现逆转，那么人民币升值也可能出现停止或逆转。

还有，如果美元贬值出现逆转，那么国际金融市场以美元计价的大宗商品的价格也自然会出现较大的调整，特别是早些时候国际市场上由于美元贬值炒高的大宗商品泡沫也可能破灭。而这些情况的出现，对国际金融市场及国内金融市场都造成一定程度的冲击。

现在是，美元的贬值会不会出现逆转？美国政府一直要求人民币升值，但是美国政府为什么不改变美元贬值这种格局？美元贬值，这种损人不利已的事情美国政府为什么不改变之？尽管美国政府无论是总统还是主要政府官员一直都在说强势美元对美国有好处，但是美国政府为什么仅是只处口惠而出台有利美元升值的政策？还有，如果美元贬值真的出现逆转，那么国内企业准备好了吗？

其实，这些问题个个都很重要，都是与中国的经济发展相关。特别是，在中国各国要素的价格基本上处于严重扭曲的情况下，为什么美国政府一直都在强调人民币升值？其意图何在？人民币升值依据又在哪里？这些都是我们需要认真思考的问题。可以说，现在的问题并不是人民币是否升值，而是几年来美元贬值在什么时候逆转？为什么在美元严重低估的情况下美国政府不出台相应的政策或真正让美元来升值？看来还在于对冲基金利益与石油美元的利益倾向在哪里？这种利益调整对谁有利或谁无利？

总之，美元贬值的逆转是否在最近会出现，目前仍然是不确定的，但是如果美国的货币政策作出调整，美元贬值的逆转也就是迟早的事情。而美元贬值的逆转，它将对国际金融市场及国内市场带来较大的冲击，我们应该先有所准备。不过，几年来美元的贬值之所以能够任其自由而行，问题还在于这种调整利益其在。但是，在一个民主政治的体制下，这样的利益输送关系尽管很巧妙也不违法，但大家对此了然于心。因此，美元贬值的格局逆转是必然，只不过是时间问题。

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