出人意料的进展

　　经历长达两个月的沉寂之后，微软收购雅虎交易最近出现了令人意想不到的进展。今年1月31日，微软向雅虎董事会提交收购报价，希望以每股31美元的现金加股票收购后者股份，这一价格较雅虎当时股价溢价62%。但是，雅虎董事会随后拒绝了微软的收购请求，认为微软严重低估了雅虎的价值。有传闻称，为了阻止微软收购，雅虎过去两个月曾经同新闻集团、时代华纳和谷歌等多家公司举行会谈。

　　微软上周六向雅虎发出“最后通牒”，声称如果无法在4月26日之前达成交易，就将以更低的价格发动恶意收购。微软首席执行官史蒂夫·鲍尔默(Steve Ballmer)在写给雅虎董事会的信中称：“如果不能在未来三周内达成一致，我们将被迫把这一交易直接诉诸于雅虎股东，包括发动一场代理权争夺战，以选出新的雅虎董事。”雅虎随后做出回应，称并不反对与微软交易，但前提是微软提高收购报价。

　　本周三，微软收购雅虎交易出现了戏剧性的变化。先是雅虎宣布，将实施一项试验性计划，未来两周内在不超过3%的雅虎搜索中投放来自谷歌的广告。此举并不意味着雅虎将加入谷歌AdSense搜索广告平台，但却为双方未来开展进一步的合作提供了可能；随后有消息称，雅虎同时代华纳的合并谈判已经接近尾声；最后又有消息人士透露，微软计划与新闻集团联合收购雅虎，将雅虎、微软MSN、以及新闻集团MySpace整合在一起。

　　新闻集团横空出世

　　业内人士认为，不管雅虎采取何种举动，最终目的都是阻击微软收购，或至少迫使微软提高收购报价。虽然雅虎明确表示微软出价过低，但鲍尔默却一直拒绝提高收购报价。微软收购雅虎交易最初的总价值约为446亿美元。但随着微软股价持续下跌，交易价值已经缩水至410亿美元左右。但即便如此，微软仍需要向第三方借贷来完成交易。如果引入新闻集团，微软面临的资金压力将大为缓解，同时还可以同美国第一大社交网站MySpace合作。

　　今年2月，默多克曾经明确表示，新闻集团对于收购雅虎不感兴趣，但他当时并没有排除与微软联手收购的可能性。到目前为止，微软和新闻集团的发言人还没有就联手收购雅虎的传闻发表评论。微软收购雅虎交易发展到今天的局面，完全超出了鲍尔默的预期。在最初提交收购报价时，他曾经希望这一交易将于短期内完成。但是，他低估了硅谷与微软的对抗情绪，特别是雅虎CEO杨致远和谷歌CEO埃里克·施密特(Eric Schmidt)等资深硅谷人士。

　　友好愿望难以实现

　　微软高管曾经向多名前惠普高管请教，希望就如何完成一笔“干净的”交易获得建议。这些曾经负责整合惠普及康柏的高管提出忠告，微软现在就应当为整合雅虎做准备。要完成一笔成功的收购，从交易公布之日起就要做准备，而不是从交易正式获得批准的时候。但是，雅虎管理层没有兴趣与微软开展任何形式的前期谈判。与之相反，雅虎一直在等待“白色骑士”的出现，以将其救出微软的“魔掌”。

　　为了阻击微软，雅虎还于今年2月出台了一项增强离职补偿计划，如果雅虎员工因公司控制权发生变化(例如被微软收购)而被裁员，将可以获得更多遣散费用，同时期权也可以提前生效。按照这项计划，雅虎管理层及全职员工如果在公司被收购两年内离职，将获得至少四个月的薪水。此外，没有任何理由就被辞退的员工及以“正常原因”辞职的员工将获得健康保险及求职协助等。

　　自今年2月以来，雅虎和微软高管至少举行了两次非正式会谈。鲍尔默上周六表示，这两次会谈作用有限，没有任何实质性进展。杨致远本周一发表了不同看法，他坚称双方就一些主题进行了建设性的对话，其中包括业务整合和监管问题。但是，也许雅虎高管更关心与谷歌合作如何通过反垄断审查，而不是与微软达成交易。

　　试验性合作的前景

　　雅虎周三宣布与谷歌开展试验性合作，多少有些出人意料。因为从某种意义上讲，雅虎同谷歌的竞争性远远强于微软。杨致远一直将谷歌视为死敌，就在去年10月，他还明确表示雅虎不会采用谷歌广告系统。他当时表示：“我们认为，同时在搜索和显示广告市场占据领先位置，对于雅虎股东的长期价值至关重要。”在2007年财报中，雅虎仍然将谷歌列为主要竞争对手之一。

　　在此次试验性合作中，雅虎和谷歌需要解决的一个主要问题是如何确定营收分成的比例。当然，如何打消反垄断部门的疑虑也是一个重要问题。美国参议院反垄断附属委员会主席休伯特·科尔(Herbert Kohl)周三表示，他将密切关注雅虎与谷歌的试验性合作计划，以确保这一交易不会损害市场竞争。

　　科尔表示：“我们将对雅虎与谷歌建立的短期、试验性同盟保持密切关注。如果这两家公司签署永久性协议，反垄断附属委员会将展开严格审查，以确保交易不会损害到竞争。谷歌已经成功收购了DoubleClick，如果再与雅虎建立广告联盟，将意味着互联网广告市场进一步整合。我们必须确保这样的整合不会妨碍必要的竞争，也不会伤害消费者。”

　　仍有提价收购可能

　　如果微软真地发动代理权争夺战，雅虎将陷入非常困难的境地。一个不容忽视的事实是，90%的雅虎机构股东同时也持有微软股份，而且大多在微软投入的资金多于雅虎。为了自身利益，这些雅虎大股东自然不希望微软以过高的价格收购雅虎，因此可能会在代理权争夺战中战到微软一边。

　　但是，Friedman, Billings, Ramsey律师事务所合伙人大卫·希拉尔(David Hilal)认为，考虑到微软收购雅虎的迫切性，并不能排除该公司提高收购报价的可能性。如果微软提高收购报价，将获得更多雅虎高管和机构投资者的支持。

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